Comentario Julio 2026

La cartera ha tenido muy buen comportamiento gracias a su posicionamiento y a la rotación sectorial del mercado que comenté en la carta de junio. En concreto, las posiciones que estaban más rezagadas lo han hecho mejor. El mes ha cerrado con un nuevo máximo histórico de valor liquidativo, dejando las estadísticas del fondo de la siguiente forma:

En general, la temporada de presentación de resultados ha sido favorable para el fondo, especialmente ha respaldado las tesis de los hyperscalers presentes en la cartera, Alphabet, Amazon y Microsoft. Estos valores han registrado subidas muy importantes, contribuyendo de forma notable a la rentabilidad global del fondo. En la tabla de comportamiento individual se ve de forma clara cómo la diversificación de la cartera ha funcionado muy bien durante el mes, superando ampliamente a los índices bursátiles durante el mismo.

Las rentabilidades anuales y anualizadas quedan de la siguiente forma a final de mes:

Mi idea es continuar con la estrategia de aquí a fin de año, que consiste en:

• Vigilar muy de cerca las valoraciones.
• Rotación activa dentro de la estrategia patrimonial.
• Mantener posiciones de cash altas con la idea de aprovechar la volatilidad.
• Mantener e incluso incrementar la cobertura del dólar.
• Incorporar nuevos valores en función de lo atractivo de las valoraciones en los sectores con mayor momentum.

El mercado sigue muy pendiente de la evolución de la guerra de Irán y sus efectos en la economía mundial, especialmente en lo que respecta a la inflación. Por esta razón, los principales bancos centrales han mostrado cautela en sus perspectivas.

Esta circunstancia no está siendo óbice para que se alcancen máximos históricos en los principales índices bursátiles, sorprendiendo a propios y extraños por lo exigente de las valoraciones en un entorno de incertidumbre política tan importante.

Factores clave que vale la pena vigilar en los mercados bursátiles internacionales hasta fin de año:

Giro de la Fed hacia una posible subida de tipos

El escenario ha cambiado radicalmente respecto a lo que se esperaba a inicios de año. Bajo el nuevo presidente Kevin Warsh, la Fed adoptó una postura más restrictiva de lo previsto, y el consenso entre gestoras ya no discute recortes, sino el calendario de una posible subida de tipos antes de que acabe 2026, con el último trimestre como ventana más probable. Esto es un cambio de guion importante frente a la narrativa de «más recortes» que dominaba a finales de 2025. La inflación estadounidense pasó del 2,4% a comienzos de año al 3,8% en junio, impulsada en buena parte por el shock energético. Si esta tendencia no se revierte, complica cualquier alivio monetario y presiona las valoraciones. 

Geopolítica y energía (Oriente Medio / Estrecho de Ormuz)

La tensión geopolítica y la crisis energética en Ormuz han sido el principal foco de volatilidad del año. La guerra en Oriente Medio sigue limitando la oferta de petróleo y gas, encareciendo la energía y reavivando las presiones inflacionistas. Cualquier escalada o desescalada aquí moverá los mercados con fuerza. En el momento de escribir estas líneas parece que se abre una ventana a la esperanza, veremos.

Elecciones de medio mandato en EE.UU. (noviembre 2026)

Las elecciones intermedias en EE.UU. son uno de los factores clave que determinarán los mercados globales. La administración Trump tiene incentivo político para limitar las repercusiones económicas negativas de sus acciones de cara a estos comicios, lo que podría condicionar decisiones arancelarias y de política exterior. 

Sector IA: ¿corrección técnica o burbuja?

La rotación reciente de flujos de inversión desde los «picos y las palas» hacia los hyperscalers ha supuesto un punto de inflexión importante en el  sector IA, en el que empieza a tomar más importancia la adopción de los modelos de IA y las ganancias de productividad gracias a un menor coste de los tokens. Goldman Sachs elabora un gráfico muy interesante que refleja esta evolución.

Por otro lado, la financiación de los capex empieza a generar preocupación por su coste y el deterioro de los cash flows.

Intervención del yen 

Las recientes intervenciones conjuntas del BOJ y la Fed para sostener el yen generan preocupación en el mercado de bonos del tesoro de EE.UU., con la consecuente subida de las rentabilidades. Este movimiento preocupa en dos frentes: la financiación del Tesoro de Estados Unidos y las valoraciones bursátiles. Hay que seguirlo muy de cerca porque las correlaciones históricas se han roto.

El mercado, como decía, sigue ajeno a las preocupaciones, desafiando todas las amenazas. Tanto la liquidez como los resultados empresariales del primer semestre están ayudando a este optimismo. En este tipo de situaciones, lo más aconsejable es vigilar muy de cerca las valoraciones y estar dispuesto a rotar sectorialmente la cartera con el fin de aprovechar las oportunidades que se presenten. El desarrollo de la IA está siendo muy rápido y protagoniza tanto la evolución de los mercados como los crecimientos económicos de los países desarrollados.