Comentario Febrero 2026

La cartera ha tenido un comportamiento en Febrero más acorde a lo esperado, con una subida del +0,85%, que equivale al +1,10% en lo que va de año. Es importante resaltar que está a solo un 1% del máximo histórico, un hecho que en un planteamiento de gestión patrimonial es crucial. ¿Por qué digo esto? Porque el objetivo principal del fondo es lograr una revalorización a lo largo del tiempo fruto de la combinación de inversiones más estables, o consideradas compounders (actualmente 16 de los 30 valores de la cartera) y apuestas más tácticas. Esta combinación debería llevar a unas tasas de retorno por encima del 7% en un plazo de 10 años, con una volatilidad aceptable y una correlación específica muy baja con los grandes índices.

A cierre de mes, los principales ratios de riesgo/rentabilidad del fondo en un plazo de tres años siguen mostrando un comportamiento sustancialmente mejor que los índices:

Las rentabilidades anualizadas y por años a final de mes quedan de la siguiente forma:

El comportamiento individual de la cartera evidencia, un mes más, qué está funcionando y qué no en este complicado mercado en el que nos encontramos. Destaca el pobre comportamiento de valores que son más estables en la cartera, como pueden ser Microsoft o Google, y que están lastrando la rentabilidad de la cartera en lo que llevamos de año. Por la parte positiva, vemos valores que se consideran inmunes a la disrupción de la IA, últimamente denominados HALO (Heavy assets, low obsolescence).

La elevada posición de liquidez del fondo, que se sitúa en máximos, está permitiendo un comportamiento relativo mejor a causa de las caídas provocadas por la guerra en Irán. Mi idea es aprovechar esta liquidez, en caso de que estas caídas se profundicen, para incrementar la exposición e incluir nuevas ideas que estaban en el radar pero que cotizaban a precios, en mi opinión, muy exagerados

Mi prioridad actual es la gestión de riesgos a través de la diversificación, evitando concentraciones sectoriales excesivas. Aunque una cartera concentrada permite maximizar ganancias cuando un sector lidera las subidas, la extrema sensibilidad del mercado ante las noticias sugiere que ningún activo está exento de volatilidad. En este entorno, donde ser excesivamente contrarian no ofrece una recompensa clara, considero que la estrategia más prudente es una ponderación sectorial equilibrada, combinada con una posición máxima en liquidez. En definitiva, es muy pronto para sacar conclusiones sobre la guerra y los precios no están a niveles que aconsejen subir significativamente la exposición.

Desde el punto de vista de la inversión, ¿qué certezas tenemos sobre la evolución futura de la economía y cómo podemos implementarlas o materializar en empresas concretas? A continuación dejo unas ideas:

• Necesidad de ampliar y mejorar infraestructuras a nivel global.
• Generación y consumo energía.
• Envejecimiento poblacional y cambio en los hábitos de consumo.
• Pagos digitales y fintech.

• Ratios muy exigentes de los líderes del mercado, centrados especialmente en el desarrollo de la IA.
• Dudas sobre la inflación por los problemas arancelarios y de poca inversión en capacidad de materias primas.
• Alto endeudamiento público en las principales economías mundiales.

• Qué trabajos van a ser sustituidos directamente por los Agentes.
• Qué empresas van a liderar la creación de estos Agentes.
• Necesidades energéticas y de computación futura en el desarrollo de estos Agentes. Parece claro que la memoria RAM olvidada hace un año es un factor determinante.
• Los datos públicos disponibles ya se han agotado en la fase de entrenamiento de los primeros modelos de IA, por lo que la revolución futura vendrá por la creación de datos sintéticos y datos privados. Creo que esto va a frenar la idea de que muchas empresas vayan a desaparecer de la noche a la mañana por la aparición de modelos creados por los nuevos titanes como Anthropic.
• El ritmo de adopción está siendo muy desigual en función del tipo de industria.
• No está nada claro cómo se va a financiar el desarrollo de la IA a futuro, si bien es probable que sea a través de suscripción o con publicidad para los proyectos destinados al gran consumo.