Comentario Enero 2026

La cartera cierra el mes con un modesto avance del 0,25%, tras haber alcanzado máximos históricos durante el periodo. Su comportamiento ha sido bastante irregular debido a la transición hacia una cartera más diversificada, que combina posiciones ligadas a megatendencias —principalmente el desarrollo de la IA— con sectores muy penalizados que presentan atractivas oportunidades por valoración, aunque requieren algo de paciencia.

Este rendimiento desigual responde a varios factores. Las empresas vinculadas a la IA han captado parte del entusiasmo del mercado, pero con alta volatilidad por las elevadas expectativas de crecimiento. Por su parte, las posiciones en sectores castigados aún no reflejan en cotización su potencial de recuperación de beneficios, lo que implica tolerar fluctuaciones temporales. En resumen, priorizo la calidad de los negocios y niveles de entrada atractivos frente a resultados de corto plazo, confiando en que esta mezcla de crecimiento estructural y rebote cíclico genere un mejor desempeño relativo en los próximos trimestres.

Las rentabilidades anuales y anualizadas quedan de la siguiente forma a final de mes:

Y la evolución a 5 años respecto a la media de la categoría de fondos renta variable global queda así:

Fuente: Citywire

 

Llevamos varios años en los que la selección de valores demanda un notable ejercicio de paciencia y un enfoque marcadamente contrarian, en un entorno de elevada volatilidad que propicia caídas abruptas en acciones de alta calidad, incluso en plazos de meses o días. Este fenómeno se observó con claridad el pasado ejercicio en numerosas compañías sólidas, que generaron atractivas oportunidades de inversión.

Esta dinámica parece destinada a prolongarse, exigiendo una disciplina rigurosa para resistir la tentación de seguir al mercado y, simultáneamente, generar rentabilidades satisfactorias a largo plazo en los fondos gestionados. La irrupción de la inteligencia artificial incide ya de manera transversal en todos los sectores industriales, con impactos iniciales de carácter indiscriminado que acentúan la dispersión de rendimientos. Recientemente lo estamos viendo en el sector Software, Brokers de seguros y Media.

De forma paralela, la proliferación de ¨Day Traders¨ ha experimentado un crecimiento exponencial, impulsada por la percepción de rentabilidad rápida mediante la especulación. Plataformas como Robinhood, Interactive Brokers o Degiro facilitan el acceso instantáneo a millones de inversores minoristas, incrementando la volatilidad inherente a los mercados. Aunque esta tendencia aporta mayor liquidez —un aspecto positivo—, potencia el componente psicológico en la determinación de los precios.

Asimismo, están emergiendo narrativas simplificadas o «mantras», tales como la idea de que la IA anulará por completo el sector de software empresarial, amplificada por declaraciones del CEO de Anthropic respecto a Claude. La industria financiera estadounidense responde con celeridad, diseñando instrumentos como ETFs que canalizan estas tesis, concentran flujos significativos y desencadenan correcciones generalizadas… las cuales, paradójicamente, originan nuevas oportunidades. Aquí se ejemplifica con precisión este fenómeno.

En conclusión, se trata de un mercado de alto riesgo en este contexto, donde el análisis fundamental por sí solo resulta insuficiente: se requiere una amplia experiencia y un profundo conocimiento de variables no estrictamente cuantitativas para navegar con éxito.

¿A partir de ahora qué? Creo que hay que seguir manteniendo una posición de liquidez alta, como llevamos haciendo desde hace tiempo, con la idea de aprovechar las oportunidades en un mercado que está exagerando mucho los movimientos. Esta posición, en un escenario de caída más generalizada, me servirá de cobertura. Esta estrategia patrimonial, muy descorrelacionada de los índices, es la que llevo implementando desde el nacimiento del fondo y que creo que justifica la existencia de un fondo como Bluenote.

A continuación se muestra la descripción de la cartera actual en términos sectoriales y comparativa:

 

Vivimos desde hace años un entorno de mercado muy marcado por los flujos de los ETFs o gestión pasiva, que a finales de 2025 supone aproximadamente el 20% de la capitalización de la bolsa americana. Estos ETF son el principal instrumento de inversión de los pequeños inversores que se mueven más por el momentum de mercado o la moda. Este hecho dota al mercado de una irracionalidad aún mayor en la formación de precios, debido a lo impulsivo de los flujos que van persiguiendo los mercados que más suben y exageran los movimientos. Esto a su vez dota de un riesgo aún mayor en los mercados bajistas porque opera de la misma forma la inmediatez.

Actualmente en el mercado podemos destacar las siguientes creencias o tendencias:

La inteligencia artificial en su sentido más amplio sigue dominando las estrategias de inversión en el comienzo del año 2026. A riesgo de sintetizar en exceso, me gustaría esbozar en qué consiste desde el punto de vista de sector de inversión.

Crecimiento y adopción

• El mercado global de IA ronda los 400.000 millones de dólares en 2025 y se proyecta hacia más de 1,8 billones en 2030, con tasas de crecimiento anual muy elevadas.​
• En torno al 75–80% de las empresas ya usa alguna forma de IA y cerca de 70% utiliza modelos generativos en al menos una función de negocio.
• La IA generativa es el motor principal: su mercado podría multiplicarse por más de 20 veces entre 2025 y 2035 según distintas estimaciones.

Modelo de negocio y rentabilidad

• Los grandes laboratorios y plataformas de IA están empezando a materializar ingresos relevantes, con una industria que ya genera en conjunto alrededor de 20.000 millones de dólares anuales en modelos y servicios avanzados.​
• Mejora rápidamente la relación capacidad/precio: la “potencia por dólar” de los modelos se duplica aproximadamente cada 6–8 meses, lo que abarata y acelera nuevos casos de uso.​
• Sin embargo, persisten dudas sobre la rentabilidad sostenible de algunos proveedores, dado el coste elevado de cómputo y la fuerte competencia (incluido el código abierto).

Dinámica geopolítica

• Estados Unidos sigue liderando en modelos más avanzados, startups y financiación privada en IA, especialmente en IA generativa.
• China aumenta su peso en número de modelos, patentes y vendors de IA generativa, y se espera que Asia-Pacífico tenga las tasas de crecimiento más altas hasta 2030–2035.
• Europa intenta posicionarse mediante regulación y apoyo industrial, aunque parte con desventaja relativa en capital y escala de plataformas.

Regulación y riesgos

• La UE ha aprobado el AI Act, con enfoque por niveles de riesgo, obligaciones estrictas para sistemas de alto riesgo y restricciones a usos como vigilancia biométrica masiva y social scoring.
• EEUU adopta un enfoque más flexible y pro-innovación, revisando normas de datos y competencia, mientras estudia estándares de seguridad y transparencia.
• China y otros países combinan controles sobre algoritmos, exigencias de “alineamiento” político y requisitos de registro/permiso previo.

Perspectiva a corto plazo

• Se espera que la IA aporte varios billones de dólares al PIB mundial de aquí a 2030, convirtiéndose en un factor clave de productividad y competitividad.
• A corto plazo, el foco está en automatizar tareas cognitivas (ofimática, atención al cliente, programación) y en integrar IA en casi todos los productos digitales.
• Al mismo tiempo, crecen los debates sobre empleo, propiedad intelectual, sesgos y seguridad de modelos avanzados, que condicionarán el ritmo y la forma de adopción.

Factores a vigilar los próximos meses con relación a los mercados:

En definitiva, 2026 va a ser un año muy interesante y de eventos cruciales para la evolución de los mercados.