Comentario Noviembre 2024

• No perseguir al mercado invirtiendo en las empresas que han liderado las subidas de este año tipo Nvidia, Tesla o Meta, pero mantener las apuestas que llevan tiempo en la cartera y cubren el sector tecnológico, como es el caso de Microsoft, Alphabet, Adyen o Mercado Libre. Sin embargo, no descarto invertir en alguno de los valores que han liderado la subida y no han estado en la cartera este tiempo siempre y cuando presenten valoraciones más atractivas, lo que hace necesaria una dosis de paciencia. Una de las grandes incógnitas de este sector es la monetización de la inversión hecha en Inteligencia Artificial (un cuarto de trillón de dólares agregado en 2024). Es de esperar que en 2025 estas cantidades sigan el mismo ritmo. También creo que en algún momento de 2025 se empezará a cuestionar la rentabilidad de estas inversiones e impacto en cash flows afectando a las cotizaciones de los llamados los 7 magníficos. El sector tecnológico es lo suficientemente amplio como para concentrar las apuestas en los mismos modelos de negocio. Pagos digitales, ciberseguridad o desarrollo de software son áreas que están presentes en la cartera o lo han estado a lo largo del año.

• Ir incrementando de manera gradual la inversión en valores de menor capitalización a nivel global. Dar prioridad a empresas con balances sólidos y poco riesgo de disrupción o eventualmente opables. Buscar, en definitiva, modelos de negocio más ligados a la economía considerada «analógica» y a buenos precios.

• Dar mayor presencia a los mercados emergentes, con prioridad en China e India, pero sin descartar mercados como el de Méjico que han sido fuertemente castigados recientemente.
• Respecto a sectores, tener posición en sectores energéticos vinculados a la generación de energía vinculada a los centros de datos. También explorar áreas como el almacenamiento y redes.

• Sector de salud, dando prioridad a los tratamientos de inmunoterapia y obesidad. Recientemente he aprovechado las caídas para empezar posición en Novo Nordisk.
• Agroindustria es un sector con un gran potencial y que se puede enfocar desde varios ángulos. Este año he tenido en cartera John Deere. Mi idea es buscar nombres ligados a la robotización de los procesos y también fertilizantes.
• En el sector industrial enfocarse en el desarrollo de infraestructuras a nivel global y bienes de equipo ligados al transporte, actualmente presente en la cartera con Airbus.
• Evitar la correlación con índices, creo que la gestión pasiva es tema del pasado y ofrece retornos muy parcos a nivel índices.

• Identificar potenciales valores.
• Definir si están dentro de la estrategia patrimonial del fondo en términos de liquidez y volatilidad.
• Analizar la robustez del modelo de negocio haciendo hincapié en la escalabilidad del mismo.
• Analizar el entorno del sector y región donde se enmarcan.
• Calcular un precio teórico en base a ratios del sector donde actúa.
• Relación con los accionistas.
• Analizar su correlación con la cartera existente.

El mercado durante el mes de noviembre ha seguido teniendo el mismo protagonista, que no es otro que el Trump Trade. Esto se ha visto reflejado en el importante volumen de flujos de inversión hacia el mercado estadounidense, que ha alcanzado niveles históricos:

Otro indicador que muestra la exuberancia del mercado americano es cuando comparamos capitalización versus PIB global:

O el nivel de liquidez en manos de inversores institucionales en mínimos históricos:

Los insiders empiezan a ver que los precios de sus acciones están alcanzando niveles de maduración muy altos de acuerdo a los últimos datos:

Hasta ahora, la expansión de múltiplos en los principales mercados es lo que ha marcado las subidas. Considero que desde aquí se hace más difícil, y serán exclusivamente los crecimientos de beneficios los que marquen las pautas de subida en las bolsas. Es por esta circunstancia que una estrategia como la de Bluenote adquiere un mayor sentido.