Comentario Noviembre 2020
Comportamiento de la cartera
- Desarrollo de la nube (cloud), ciberseguridad, inteligencia artificial y 5G por el lado del sector tecnológico.
- Generación de energías verdes por el lado de la industria, tanto fabricantes de coches como desarrolladores y almacenamiento de esa energía generada de forma limpia.
- Aprovechamiento del apalancamiento operativo de bancos globales dentro del sector financiero.
- Por el lado de materias primas como apuesta por una recuperación del ciclo la apuesta está concentrada en las petroleras integradas.
- Por el lado de salud apostamos por la prevención, tanto a través de instrumentos como fármacos.
- Mercados emergentes.
Algunas de las ideas de la cartera consideradas turnarounds tardarán en dar resultados, aunque haya noticias en el corto plazo que las beneficien, como es el caso de Blackberry. Este tipo de apuestas nos han dado buen resultado en el pasado y contribuyen a la diferenciación del fondo de los índices y fondos más indexados.
La posición de cash que tenemos en máximos obedece a que vemos el mercado muy confiado y no descartamos una corrección de esta subida que nos gustaría nos pillase con pólvora seca. En este punto, el cash es la mejor cobertura.
La idea es que desaparezca completamente la posición de los índices como parte estable de la cartera cara a 2021 y realizar la implementación de la estrategia puramente con valores. Hasta ahora hemos recurrido a la utilización de índices para cubrir necesidades de inversión de la cartera, por lo indiscriminado de los movimientos recientes y porque nos parecía la forma más eficiente de participar en estos mercados y generar rentabilidad para los partícipes del fondo.
Creemos que merece la pena recordar el comportamiento del fondo desde mínimos de este año respecto de los índices y la importancia del timing en la asunción de riesgos en bolsa.
Entorno de mercado
En momentos como los actuales de mercado con subidas históricas es bueno recordar dónde estamos y de dónde venimos en términos de la prima de riesgo de la bolsa. El profesor Damodaran elabora desde hace ya varios años el ERP (Equity Risk Premium de la bolsa americana) y estos son los datos que le salen en su último cálculo. No cabe duda viéndolo, que los inversores cada vez exigen menos prima al mercado por el riego asumido, forzados por la nula rentabilidad de los activos sin riesgo.
- Muy interesantes reflexiones sobre la hiperinflación link
- La mejor exposición del mundo de la energía que he visto hasta ahora link
- Visión más optimista de los estrategas de Blackstone, es un ejemplo del cambio de sensaciones de otras casas de análisis link
- Habrá acuerdo respecto al Brexit, según este artículo del FT que me ha parecido interesante link
Fernando Primo de Rivera Oriol
Asesor de Bluenote Global Equity Fund
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