Comentario Mayo 2024

La cartera ha tenido un comportamiento positivo (+2.3%) después de las correcciones de abril, lo que le ha permitido cerrar con el valor liquidativo en máximos históricos (+7,5 YTD), como se puede ver en el gráfico de evolución desde nacimiento:

El comportamiento individual de los componentes de la cartera durante el mes queda de la siguiente forma:Durante el mes se ha tomado beneficio en la posición de HP Inc. y también se ha cerrado la posición de Coca Cola con una pequeña ganancia. He aprovechado las fuertes caídas en Dassault Systèmes para volver a montar posición en una empresa que me gusta mucho.

Dassault Systèmes es líder mundial en el desarrollo y comercialización de software de gestión del ciclo de vida del producto. Las ventas netas se desglosan por familia de productos y servicios de la siguiente manera:

• Software (90,1%): software de optimización de procesos de producto y software de diseño 3D para los siguientes mercados: mecánica general, automoción, aeronáutica, bienes de consumo, electricidad y electrónica, y diseño de fábricas y construcción naval. Además, el grupo ofrece servicios de actualización y asistencia técnica;
• Servicios (9,9%): consultoría tecnológica y servicios de formación.

Por su parte, las ventas netas se distribuyen geográficamente de la siguiente manera: Francia (15,1%), Alemania (4,3%), Europa (10%), Estados Unidos (51,7%), América (0,9%), Japón (6,6%) y Asia (11,4%).

La rentabilidad rolling a 5 años del fondo alcanza un nuevo máximo y corrobora mi idea de que el timing de entrada en el fondo es secundario debido a la estrategia de rotación que lleva el fondo:

El mes acaba con el mismo nivel de liquidez de abril, fruto del ajuste de posiciones en la cartera y la búsqueda de nuevas ideas para afrontar los próximos trimestres.

Los ratios del fondo a tres años siguen corroborando el carácter patrimonial y la óptima gestión de riesgo con especial protagonismo del Ratio Sortino.

La distribución sectorial de la cartera queda de la siguiente forma comparada con el índice mundial:

El mercado ha optado por seguir con las subidas generalizadas durante el mes de mayo, fruto de una mayor tranquilidad por parte de las variables macroeconómicas y la inmensa liquidez acumulada en los fondos monetarios ante las más que probables bajadas de rentabilidad de los mismos. Esto ha llevado a que el sentimiento de los inversores vuelve a estar cerca de máximo en cuanto a la confianza en el mismo.

Después de un mes de caída en abril, el S&P500 se recuperó en mayo, cuando las tasas de los bonos a diez años bajaron y las estimaciones de beneficios se revisaron al alza. A 1 de junio de 2024, la prima de riesgo de las acciones se sitúa en el 4,27% y la rentabilidad esperada a largo plazo de las acciones es del 8,65% de acuerdo con los cálculos del profesor Damodaran, que siempre me gusta traerlo a colación en situaciones de mercado como las actuales.

Sorprendentemente, la inflación subyacente a nivel mundial sigue mejorando de forma significativa, descartando la idea de que había una presión de demanda en esta variable.

El petróleo ha sufrido una fuerte caída después de la última reunión de la OPEC. La razón fundamental es la intención de Arabia Saudí de «no facilitar» una subida descontrolada del precio que facilite a productores con coste más caro aumentar la cuota de producción mundial en detrimento de países árabes que tienen el coste más bajo. En principio, renuncian al objetivo previo a la reunión de llegar a $100 barril, o al menos lo retrasan en el tiempo. El incremento de inventarios es inevitable y el impacto positivo en la inflación mundial se hará notar a corto plazo. De todas formas, no confiaría mucho en la duración de las caídas del precio del barril si nos fijamos en las anteriores reuniones de la OPEC.

Estamos en un año de importantes eventos electorales que pueden condicionar la evolución de los mercados en el medio y largo plazo (ver link):

• En EEUU la victoria de Trump no está tan clara como a principio de año y sería lógico una mayor volatilidad en los mercado americanos a medida que nos acercamos a la fecha electoral.
• En Europa una más que probable victoria del sector conservador podría iniciar una época de mayor federalización de Europa y de cesiones de soberanía fiscal que podría tener un impacto muy positivo en la zona. (Ver artículo sobre la idea de Europa que tiene Draghi más abajo).
• Los otros eventos electorales acaban de ser Méjico e India como más relevantes. En Méjico habrá que esperar a las decisiones que se tomen por la nueva presidenta antes de sacar conclusiones y en India Modi gana sin tener la mayoría como en las anteriores, el mercado ya ha acusado una caída por la incertidumbre después de la fuerte subida de la bolsa India de los últimos meses. Me parece uno de los mercados más interesantes para invertir para los próximos años.