Acabamos el primer trimestre 2019 subiendo un 7,4%

Aunque las rentabilidades del fondo se pueden considerar discretas en un entorno de fuerte subida del mercado en el primer trimestre del año, la cartera sigue ocupando las primeras posiciones en la rentabilidad de los últimos 12 meses según el estudio que hace Smart-ISH (Abante asesores) de 127 gestores españoles. Este dato es particularmente importante si se tienen en cuenta las fuertes caídas experimentadas por el mercado en el último trimestre de 2018 y que muchos fondos siguen sufriendo en sus rentabilidades interanuales. De hecho, a cierre de trimestre son muy pocos los fondos con rentabilidades positivas a 12 meses a pesar de las fuertes subidas de este inicio de año. Bluenote Global Equity es uno de ellos con un +3% en ese periodo. La rentabilidad anualizada de los últimos 3 años es de un +5,7%. El comienzo de abril está siendo muy bueno ya que los valores más rezagados de la cartera están reaccionado al alza, situando la rentabilidad del año en el máximo histórico de valor liquidativo.

• Posición de liquidez de hasta un 25% como vía más eficiente de cobertura de la cartera.
• Posibilidad de cobertura de la divisa, dado que los retornos que pretendemos dar a nuestros inversores son en euros.
• Oportunismo en los mercados de derivados como fuente para generar rentabilidad.
• Libertad de elección de compañías sin restricciones sectoriales, regionales o de capitalización aunque damos prioridad siempre a las compañías más analizadas y líquidas.

¿Qué ha funcionado?

• El haber tenido una liquidez superior a la media de los últimos trimestres de 2018, aprovechando las caídas de final de año.
• Sector tecnológico centrado en dos de las ideas centrales de la cartera Microsoft y Google. El gráfico adjunto del negocio de Microsoft, una de las ideas que mas tiempo lleva en la cartera, nos hace confiar aun más en sus perspectivas y liderazgo futuro.

• Sector más defensivo de utilities basadas en energía renovables, Engie, Veolia y Vinci.
• Haber aumentado la beta de la cartera con índices hasta un 20% de la misma ya que la subida del primer trimestre ha sido muy indiscriminada y ha sido muy difícil batir a las referencias. La posición de índices la hemos reducido a la mitad al final del trimestre ya que pensamos que de aquí en adelante se premiará la selección de valores frente a los índices. A cierre de trimestre pesa la exposición a índice europeo un 12%
• A pesar de ser un sector maldito para muchos analistas, la apuesta por bancos nos ha dado alegrías ya que hemos podido aprovechar bien los movimientos y hemos invertido en áreas como USA y UK que se han comportado mejor, de ahí que le hayamos ganado dinero a la apuesta sectorial a pesar del mal comportamiento de los bancos europeos. La salud de los bancos europeos, como indica la tabla, sigue mejorando pero la visibilidad del negocio y un banco central duro restan atractivo el sector. Mantendremos la pequeña posición que tenemos ya que creemos acabará pagando.

• Rotación efectiva, hemos consolidado +2,5% en términos rentabilidad cartera manteniendo una inversión de 80%.

¿Qué no ha funcionado?

• Principalmente las apuestas más ¨contrarian¨ al consenso de mercado como es el caso de las operadoras de telefonía que pesan un 5,8% de la cartera y que siguen viéndose penalizadas por la deuda y la fuerte competencia que están promoviendo los reguladores. Este artículo ofrece alguna esperanza para Vodafone –una de nuestras posiciones– y el sector. Seguimos pensando que cotizan a múltiplos muy atractivos y que la visibilidad del 5G hará que se empiece a ver más claro.
• Bayer ha vuelto a sufrir por una noticia conocida desde agosto del año pasado y que los inversores han decidido extrapolar sus consecuencias al peor de los escenarios. Estas situaciones son largas de solucionar pero creemos que acaban pagando y hemos considerado oportuno hacer la apuesta, que aunque no es la tónica a la hora de elegir valores, en este caso consideramos que el negocio de Bayer marcha bien y las valoraciones actuales son ¨carne de cañón¨ de algún activista y eso potenciaría el valor desde estos niveles. Esto es lo que escribe Bayer al respecto en su web corporativa.

• El haber subido el nivel liquidez de la cartera claramente nos ha restado algo de rentabilidad, en cualquier caso preferimos seguir con nuestro carácter mas prudente en un mercado que esta resultando muy sorprendente y sin resolver muchas de las dudas que le amenazan.

Entorno de mercado