Alta como EAF en la CNMV (nº de registro 242)

• Más control y transparencia en el desarrollo de la actividad de asesoramiento, lo que redundará en mayor tranquilidad para los partícipes de los vehículos asesorados.
• La constitución como EAF también permite llegar a acuerdos con otras gestoras nacionales para asesorar fondos con estrategias idénticas a las ya implementadas en los vehículos Bluenote Global o estrategias similares replicadas en otros vehículos como marca blanca.
• Por otro lado, el registro supone el reconocimiento por parte de la CNMV de mi trayectoria profesional en el mundo de la gestión de activos durante casi 35 años, aprobando el expediente de forma rápida.
• Este es un paso muy importante que permite escalar la operativa a medida que los activos bajo asesoramiento vayan aumentando. No había dado el paso antes por varias razones, la principal es que no era necesario y por otro lado quería que los productos asesorados tuvieran una madurez suficiente. 

Comportamiento de la cartera

• Bluenote no pretende ser el mejor en los rankings sino el más previsible en la aplicación de la estrategia. Esto va claramente unido al nivel de volatilidad obtenida estos años desde el nacimiento, que se sitúa entre las más bajas de los fondos de bolsa globales, y al tipo de valores con los que implementamos la estrategia. 
• Saber dónde estamos en cada momento a través de una comunicación clara de la estrategia a través de las cartas mensuales y otros medios a nuestro alcance como Twitter o LinkedIn.
• Aprovechar oportunidades dentro de la capacidad de conocimiento de los valores en los que invertimos y al mismo tiempo escalar el conocimiento con la cantidad de análisis disponibles actualmente. Cada vez es más importante en los mercados financieros de hoy en día la lectura e interpretación de los datos e inputs, y no tanto la accesibilidad a los mismos, donde estamos todos en las mismas condiciones, grandes y pequeños inversores.
• Otra seña de identidad y que define el marcado carácter patrimonial de la estrategia es la no concentración de las inversiones y si en cambio equiponderar. Esto me obliga a acertar mas en la selección de valores  pero también me defiende de errores irreversibles y la alta volatilidad de fondos con apuestas mas concentradas.

• Tecnología sigue siendo el sector con mayor peso en la cartera, cerca de un 20%.
• Se mantiene la exposición al ciclo de petróleo alcista de forma táctica.
• También mantenemos la exposición a sector bancario. Recientemente se ha incorporado un ETF que refleja una posible positivación de la curva americana principal fuente de ingresos del sector financiero. 
• La posición de liquidez se mantiene próxima al 25% con el fin de poder amortiguar cualquier corrección imprevista de mercado y aprovechar para incrementar o iniciar posición en valores que me gustan y que actualmente están a precios demasiado altos en mi opinión. 

Entorno de mercado

Inflación es la palabra que más se repite en todos los análisis de mercado y que más atención está atrayendo por analistas e inversores. La duda a despejar es clara: ¿se trata de un efecto transitorio o permanente? Sinceramente resulta difícil tener ideas claras hasta que haya más evidencia sobre el escenario en que nos encontramos. Sí me ha parecido interesante este gráfico que publicó Victor Constancio, ex Vice Chairman del BCE, en el que compara la evolución de la inflación de un año a otro y de 2 años en dos años. Todo apunta a que es el efecto base el que asusta y si cogemos la evolución de los precios con más perspectiva no debería haber presiones, al menos en Alemania que es la principal economía europea y que tiene una mayor sensibilidad a la inflación que otros países europeos.

La curvas de tipos están haciendo una lectura mucho más benigna de la inflación futura. Personalmente soy cauto, ya que creo que gran parte de este aplanamiento de curvas obedece a la cantidad de liquidez que hay en el mercado, y a medida que el año avance la presión irá desapareciendo y las curvas de tipos tenderán al terreno positivo.

El nivel de empleo a los dos lados del Atlántico que refleja el siguiente gráfico permite comparar y ver las diferencias de dos modelos laborales en situaciones de shock como una pandemia. Hay muchas conclusiones a sacar, sobre todo para ver cómo pueden ser las presiones inflacionistas desde el lado de las rentas.

En definitiva, empezamos el segundo semestre de 2021 con unas bolsas disparadas y una gran liquidez en el mercado –fruto de las políticas monetarias de los bancos centrales– que anestesia cualquier tipo de riesgo a la hora de invertir en mercados cotizados. Hasta ahora, adelantarse a las intenciones de los bancos centrales sobre la relajación de las condiciones monetarias y por ende la valoración de los activos financieros ha sido una lucha perdida. No me atrevo a hacer un vaticinio, pero sí creo que las circunstancias actuales de mercado invitan a la prudencia. En cualquier caso, desde Bluenote nunca se tomarán decisiones muy drásticas ya que se han demostrado erróneas y suponen una dificultad añadida para obtener valoraciones cómodas para invertir. No va a ser un mercado cómodo, pero la solución no es huir y volver cuando corrija.

Artículos y podcasts sobre temas que considero de interés:

• NFTs y Criptoarte explicado de forma muy sencilla: link
• La realidad del coche eléctrico, sin dogmatismos y con números reales: link
• Muy buen análisis de la psicología de los inversores en el actual mercado: link
• Una visión distinta sobre la desaparición del coche como lo conocemos hasta ahora: link

Una explicación muy clara y poco escéptica sobre la revolución que supone Blockchain por Mitch Steves , analista de RBC.

Atentamente,

Fernando Primo de Rivera Oriol
Asesor de Bluenote Global Equity Fund