Comentario Julio 2024

El comportamiento de la cartera ha sido razonable, tanto en términos relativos como absolutos, gracias al posicionamiento de la misma, con una subida del 0,83% en el mes y dejando la rentabilidad anual cercana al 6%.

La evolución desde máximos y mínimos queda de la siguiente forma, después de hacer VL máximo en mayo 2024. La razón de poner esta tabla en las cartas es porque considero que es la esencia de la gestión patrimonial, buscando a través de una rotación sectorial y del nivel de exposición global una revalorización ordenada en el tiempo. A diferencia de carteras más estables y concentradas que replican los movimientos de los índices sin tener en cuenta el nivel de valoración de los activos que los componen.

• Política monetaria del Banco de Japón y sus repercusiones en la cotización del yen. Este tema lo comenté en la carta de febrero 2024 como uno de los temas principales a vigilar. Una vez está en los titulares irá perdiendo importancia.

• Qué harán los inversores particulares que se han subido como si no hubiera un mañana a los ETFs de Inteligencia Artificial inflando las valoraciones hasta niveles estratosféricos. Si son presa del pánico por las recientes caídas pueden hacer el movimiento más exagerado en el corto plazo. Por otro lado los Hedge Funds han estado reduciendo exposición a bolsa desde principio de año.
• Evolución del desarrollo de la Inteligencia Artificial desde el punto de vista de sus protagonistas principales y ver si el retorno de las ingentes inversiones da sus frutos o no. En la reciente publicación de resultados es evidente que el ritmo de capex en el desarrollo de aplicaciones de Inteligencia Artificial no cesa, lo que no parece tan claro es la monetización de esa inversión. La euforia por ser el líder ha hecho que los vendedores de picos y palas (haciendo referencia al símil de la fiebre del oro), estén haciendo su agosto.
• Las elecciones americanas se han complicado según las últimas encuestas y no está tan clara la victoria de Trump, y lo que es más importante, sus líneas principales de política económica.
• Conflicto en Oriente Medio, es un polvorín endiablado.
• ¿Quién gobernara en Francia? Mi impresión es que a Macron no le va a salir tan mal el órdago y conseguirá un gobierno de concentración de las fuerzas moderadas por destrucción del frente popular.
• Evolución del crédito y las primas de riesgo. La reacción del High Yield americano ha sido significativa.

• Recuperación economía china que no acaba de llegar y está estrangulando a las multinacionales europeas. La solución pasa por una recapitalización bancaria al igual que se hizo en 2008 en Occidente.

El detonante ha sido el miedo a una recesión en EE.UU. unido a una política de la FED muy agresiva para combatir la inflación. A esto, sin duda hay que unirle el nivel estratosférico de las valoraciones de las acciones tecnológicas que han llevado a los índices a valoraciones difíciles de aguantar en la primera parte del año y los bajísimos niveles de volatilidad.

Los inversores ya descuentan bajadas de 0,5 pb por parte de la FED  en septiembre, incluso voces como Jeremy Siegel piden bajadas de emergencia de 0.75 pb ya mismo. Mi opinión es que una bajada de tipos sería pan para hoy y hambre para mañana. Las bajadas deben venir acompañadas de buenos datos de inflación y nada más. Son las políticas monetarias muy agresivas las que han creado las burbujas con la excusa de que males menores evitan males mayores.