Comentario Enero 2020

Feb 10, 2020

Comienzo de año errático

El comportamiento de la cartera en su conjunto ha sido aceptable dadas las circunstancias que han concurrido durante el mes:

  • Coronavirus
  • Revisiones de crecimiento a nivel mundial
  • Brexit

Queremos resaltar el ratio de Sortino del fondo que se sitúa en un 1, nivel muy competitivo respecto en los fondos de la misma categoría. ¿Qué nos dice este ratio? Explicado de manera muy simple, se trata de un ratio de Sharpe ajustado que mide solo la volatilidad de las caídas. En definitiva, son ratios que miden el retorno obtenido en función del riesgo asumido. Todo resultado que esté en el entorno de 1 se considera muy bueno. Esta es una de las señas de identidad del fondo y refuerza el carácter patrimonial de la estrategia.

Por ahora seguimos con una posición de liquidez alta y con la idea de ir reduciendo al mínimo el peso de los índices en la cartera. Durante el año pasado, un peso del 20% en índices nos ayudó a obtener unas rentabilidades aceptables ya que acompañamos al mercado en una situación muy alcista. Creemos que este año el comportamiento va a ser más errático y por tanto preferimos reducir la correlación con el mercado a través de una menor ponderación de los indices bursátiles.

Adjuntamos, como todos los meses, la evolución del rolling de rentabilidad trianual.

Examen de la cartera  2019

Los componentes de la cartera que mejor se han comportado este mes han sido: Alstom, Veolia , Microsoft y ETF Gold. En el otro lado, los valores que más han lastrado la cartera y que han provocado que acabemos el mes en tablas son todos los relacionados con el petróleo y el gas; Shell, Total y Technip.

Este mes nos gustaría detenernos en una de las apuestas que hicimos a final de 2019 en contra de el consenso de analistas y es IBM.

Es un valor que encaja perfectamente en la filosofía del fondo por varias razones:

  • Marca conocida en proceso de reinvención por la compra de Red Hat.
  • Muy analizada y fácil acceso a la información sobre la compañía.
  • Sector en crecimiento y con proyección.
  • Ratios de valoración atractivos.

 

La reciente dimisión de la anterior CEO Ginni Rometty le ha dado a la acción un empujón en la dirección que nosotros esperábamos para convertirse un jugador principal en el sector de la nube híbrida (Hybrid cloud). El nuevo CEO es Arvind Krishna, que lleva en la compañía desde 1990. Jim Whitehurst, CEO de red hat, ha sido promovido a presidente, lo que significa una clara apuesta por el Cloud por parte de la empresa, una demanda de los inversores desde hace tiempo.

IBM, al igual que otros grandes, tuvo que reinventarse y hacer una apuesta por las nuevas tecnologías y de ahí la compra de Red Hat, que supuso un estrés importante para el balance de la empresa que todavía arrastran con altos niveles de deuda. Los analistas siempre han criticado que llegaba tarde a la fiesta tecnológica y por eso ha estado muy penalizada trimestre tras trimestre. Parece que con estos cambios en la dirección las previsiones de la compañía han mejorado y dado el tamaño del mercado donde van a competir creemos que sí tienen una gran oportunidad para quedarse con una parte significativa.

 

Hicimos apuestas similares en el pasado con Microsoft, Disney o Sony, nos gustan estas historias de reinvención para parte de la cartera.

Entorno de mercado

Los flujos de inversión siguen acudiendo en masa a los sectores de crecimiento para la desespreración de los value investors, basta con mirar los flujos en USA para comprobar esta realidad.

 

La moda ESG (o ISR en español) beneficia al tipo de compañías en las que invertimos aunque no es nuestro objetivo primordial a la hora de seleccionar las inversiones. Para bien o para mal, la ESG está teniendo implicaciones en la evolución de los mercados y no debemos ser ajenos a ellas ya que provocarán muchos flujos hacia compañías que cumplan estos criterios.

En definitiva, se sigue imponiendo la realidad que marcan los bancos centrales que siguen dejando a los activos sin riesgo sin ningún atractivo y obligando a los inversores más conservadores a asumir riesgo que nunca pensaron tendrían que tomar.

Os adjuntamos algunos links a artículos que nos parecen interesante sobre los temas de actualidad:

  • La visión de los mercados de Henry McVey de KKR siempre es muy interesante link
  • Interesante análisis retrospectivo por parte del profesor  A. Damodaran  de lo que han sido los mercados la ultima década link
  • Nos parece interesante este artículo sobre el acuerdo que ha llegado Wisdom Tree y Jeremy Siegel para la formación de las carteras post 60/40 allocation. Decir que BLUENOTE GLOBAL EQUITY F.I. nació con esta vocación en 2014 dadas las circunstancias de los mercados, nos complace ver que la estrategia que implementamos en su día se convalidada para la gestión patrimonial. link 

Atentamente,
Fernando Primo de Rivera Oriol
Asesor de Bluenote Global Equity Fund

0 comentarios

Enviar un comentario

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *

Suscríbete a nuestra newsletter mensual

Síguenos en Twitter

Nuestra lista de Spotify