Comentario Febrero 2025

(clic para ampliar)

La cartera ha alcanzado su valor liquidativo máximo desde su nacimiento en febrero. A continuación, se detallan las rentabilidades históricas obtenidas hasta la fecha:

El buen desempeño de la cartera desde principios de año se debe a las rotaciones estratégicas realizadas a finales del año pasado, priorizando valores europeos, incluidas acciones de pequeña capitalización, y reduciendo la exposición al sector tecnológico estadounidense. Esta estrategia ha permitido una mayor diversificación y explica por qué la posición de liquidez se encuentra en máximos al cierre del mes.

En cuanto a la distribución regional de la cartera, Bluenote Global Equity F.I. mantiene un enfoque más sesgado hacia Europa (representado en azul en el gráfico a continuación), en comparación con el promedio del sector (en gris) y los índices globales. Este enfoque busca aprovechar las oportunidades de valoración en el mercado europeo, manteniendo una gestión activa y una posición flexible para adaptarse a la volatilidad del mercado.

Fuente: Citywire

El comportamiento individual de los componentes de la cartera refleja de forma clara la evolución sectorial referida. Destaca el buen comportamiento de valores de pequeña capitalización que empecé a incluir en la segunda mitad de 2024, además de blue chips europeos.

Mi intención para los próximos meses es poner a trabajar la liquidez de la cartera, corrigiendo progresivamente la infraponderación en EE. UU. y aprovechando la volatilidad del mercado, que probablemente aumentará debido a la gran incertidumbre reinante.

El sector principal en el que centraré las inversiones será el de la inteligencia artificial (IA) de una manera amplia y diversificada. No solo me enfocaré en los protagonistas evidentes (como desarrolladores de agentes de IA, proveedores de procesadores y centros de datos), sino que también buscaré identificar sectores específicos que puedan aumentar su productividad rápidamente gracias a la adopción de la IA.

En una entrevista reciente, Satya Nadella, CEO de Microsoft, mencionó que los grandes beneficiados no serán necesariamente las empresas tecnológicas líderes, sino aquellas organizaciones que adopten primero la IA, lo cual podría impulsar el crecimiento del PIB en algunas economías hasta un 10%. Aunque esta cifra suena ambiciosa, viniendo de Nadella, considero que hay una alta probabilidad de que se materialice.

La estrategia se centrará en:

• Identificar oportunidades en sectores tradicionales que puedan acelerar su eficiencia mediante la IA.
• Mantener una exposición diversificada dentro del ecosistema de la IA, desde hardware hasta aplicaciones específicas.
• Aprovechar la volatilidad del mercado para entrar en compañías con alto potencial de crecimiento, priorizando aquellas con modelos de negocio sólidos y adaptables.

El objetivo es estar bien posicionado para capturar el impacto positivo de la IA en diferentes sectores de la economía, manteniendo siempre un enfoque contrarian y selectivo.

El estilo de gestión del fondo, como he mencionado en cartas anteriores, se basa en:

• Identificación de modelos de negocio atractivos.
• Paciencia para entrar a buenos niveles de valoración.

Esta filosofía implica un enfoque claramente contrarian, o en términos más actuales, una postura que evita caer en el síndrome FOMO (Fear of Missing Out).

El mercado ha entrado en un periodo de incertidumbre debido a las erráticas medidas de Trump y sus implicaciones.

De hecho el Trump Trade del que hablamos en anteriores cartas se ha evaporado totalmente, como indica el siguiente gráfico:

Los datos de crecimiento de EE. UU. recientemente publicados contribuyen a esta volatilidad del mercado.

Estas dudas por parte de los inversores se han traducido en un nivel de sentimiento en mínimos de los últimos meses, en territorio de «miedo extremo» según el índice Fear & Greed:

A pesar de ello, las posiciones de cash de los gestores están en mínimos, lo que puede ser visto como garantía de volatilidad para los próximos meses:

El sell side, o dicho de otra forma, el conjunto de analistas según informe de Bank of America, siguen muy positivos, aunque su sentimiento alcista se ha corregido levemente en febrero:

En definitiva, los temas a vigilar dentro de este escenario de incertidumbre generalizada los ordenaría de la siguiente forma:

• Evolución de la inflación y políticas monetarias de los Bancos centrales.
• Evolución del crecimiento, fruto de la incertidumbre, informe FMI: link
• Evolución del consumo privado: link
• Políticas fiscales y su reflejo en los ya inflados ratios de deuda pública: link

Esta incertidumbre generalizada se produce en un contexto de altas valoraciones en las principales bolsas mundiales, incluidas las europeas, que se han unido a la tendencia alcista tras el fuerte rally de inicio de año. La excepción la encontramos en los mercados emergentes, especialmente en India y China, donde las valoraciones se mantienen en mínimos relativos, ofreciendo potenciales oportunidades de inversión.

Como he mencionado en ocasiones anteriores, no soy partidario de adoptar estrategias extremas, como una salida total del mercado debido a la inestabilidad global. Mi enfoque se centra en mantener una exposición a bolsa flexible y diversificada, identificando las oportunidades que surjan de la volatilidad del mercado. Este enfoque incluye un cierto espíritu contrarian, aprovechando las ineficiencias del mercado y buscando valor donde otros inversores pueden ver riesgo o incertidumbre.